行业核心观点： 2024年下半年以来，锂电产业链业绩整体边际改善，在上游碳酸锂价格逐步企稳、下游需求回升趋势下，材料环节公司业绩逐步企稳；下游电池环节表现稳健，归母净利润稳定增长，盈利能力增强。展望后市，（1）随着上游碳酸锂价格逐步触底企稳，终端下游新能源车销量增长，锂电中游材料厂商业绩有望持续修复，电池、结构件环节公司盈利有望持续增强，建议积极关注中游材料环节公司业绩修复投资机会，以及电池环节市占率提升、盈利能力增强的龙头个股；（2）新兴技术产业化加速，固态电池、复合集流体、多孔铜箔等新技术快速发展，下游车企、电池厂商持续加大加快布局，建议关注新兴技术产业化带动的投资机会。 投资要点： 产业链业绩回顾： 1）2024年前三季度，由于锂电产业链需求端增速放缓，叠加供应端内部竞争加剧，产业链业绩整体承压。2024年Q1-Q3,锂电产业链上市公司营业收入合计实现5478.66亿元，同比下降16.19%；整体毛利率为21.03%，同比增长3.21pct；归母净利润为446.10亿元，同比下降5.49%。 2）分季度来看，2024年Q3，产业链业绩边际改善，营收和归母净利润实现环比增长。2024年Q3，锂电产业链整体营业收入为1955.10亿元，同比下降15.66%，环比增长3.23%；毛利率为22.46%，同比上升4.15pct，环比上升2.16pct;归母净利润为160.18亿元，同比增长1.67%，环比增长1.56%。下半年以来，碳酸锂价格趋于稳定，锂电产品价格逐步企稳，叠加下游需求有所复苏，带动产业链回暖，产业链业绩整体边际改善。 细分环节发展趋势： 1）电池环节：电池环节盈利能力持续提升，归母净利润稳定增长。2024年Q1-Q3，电池环节营收3728.19亿元，同比下降8.25%，归母净利润406.08亿元，同比增长15.92%。2024年Q3，电池环节营业收入为1320.75亿元，同比下降7.45%，环比增长2.97%；归母净利润为146.40亿元，同比增长28.77%，环比增长3.08%。2024年Q1-Q3，在上游材料价格整体下行趋势下，电池环节盈利表现较好，归母净利润稳定增长。 2）正极材料环节：2024年Q3，正极材料厂商亏损环比收窄。2024年前三季度，正极厂商整体业绩承压。2024年Q1-Q3，正极材料营收为732.36亿元，同比下降44.38%，归母净利润为-11.66亿元，同比下降291.34%。2024年Q3，正极厂商整体亏损环比有所收窄。2024年Q3，正极环节营收为261.63亿元，环比增长2.02%，归母净利润为-3.75亿元，亏损环比收窄14.37%。 3）负极材料环节：负极材料公司Q3营收环比企稳，盈利同比下滑幅度收窄。2024年Q3，负极材料营收为143.50亿元，同比下降22.44%，环比基本持平，归母净利润为9.00亿元，同比下降28.72%，环比下降12.73%，同比下滑幅度有所收窄。 4）其他：电解液环节Q3营收环比回升，归母净利润整体企稳。2024年Q3，电解液厂商营业收入为60.52亿元，同比下降17.03%，环比增长9.04%，归母净利润为4.28亿元，同比下降50.94%，环比基本持平，毛利率为21.00%，同比下降3.94pct，环比下降1.50pct。隔膜环节，企业营收归母净利润逐步企稳。2024年Q3，隔膜头部公司实现营收36.33亿元，同比下降17.03%，环比增长7.03%，实现归母净利润2.60亿元，同比下降74.97%，环比下降3.08%。辅材环节，结构件表现较好，铜箔铝箔整体承压。2024年Q3，结构件公司实现营收53.84亿元，同比增长6.93%，归母净利润4.19亿元，同比增长30.80%；铜箔铝箔公司实现营收78.53亿元，同比增长14.29%，归母净利润-2.54亿元，亏损环比有所扩大。 风险因素：下游需求不及预期、行业竞争加剧、原料价格大幅波动、新兴技术产业化不及预期、统计偏差等。

行业核心观点： 2024年下半年以来，电力设备行业整体业绩向好，细分板块表现有所分化，其中，配电设备板块表现相对较好，盈利能力提升，输变电设备板块业绩环比有所改善。展望后市，（1）电力市场改革持续深化，电网建设投资稳定增长，有望带动电网设备板块景气上行，建议积极关注特高压直流、变压器、智慧电网、储能系统等关键环节的龙头个股；（2）全球能源转型加速，叠加电力系统升级换代，海外电力设备需求有望提升，建议关注电力设备出海方向。 投资要点： 电力设备行业：三季度整体业绩向好，细分板块表现分化 （1）2024年前三季度：SW电力设备行业营收同比正增长，盈利有所承压，主要系输变电设备、线缆部件细分板块利润下降影响。2024年Q1-Q3,SW电力设备行业上市公司营业收入合计实现5514.29亿元，同比增长7.01%；归母净利润为316.02亿元，同比下降10.37%；整体毛利率为19.25%，同比下降1.46pct。 （2）2024年三季度：SW电力设备行业业绩表现较好，营收、归母净利润同比正增长，细分板块表现分化，其中，配电设备、电网自动化设备细分板块表现较好，同比增长幅度较大，输变电设备板块盈利有所改善。2024年Q3，SW电力设备行业整体营业收入为1984.44亿元，同比增长8.53%，环比增长2.01%;归母净利润为115.26亿元，同比增长2.82%，环比下降2.64%；整体毛利率为18.96%，同比下降0.97pct，环比下降0.70pct。 主要细分板块：输变电板块业绩改善，配电板块表现较好 （1）输变电设备板块：三季度盈利改善，ROE水平提升。2024年Q1-Q3，输变电板块营收1524.54亿元，同比增长1.78%，归母净利润98.52亿元，同比下降27.59%。2024年Q3，输变电板块营业收入为540.19亿元，同比增长4.91%，环比下降0.25%；归母净利润为35.50亿元，同比下降3.43%，环比增长19.07%。2024年Q3，输变电板块毛利率为21.49%，同比下降2.40pct，环比增长0.73pct；净利率为6.74%，同比下降1.42pct，环比增长1.31pct。ROE方面，2024年Q3，输变电板块ROE为2.27%，同比下降0.15pct，环比增长0.46pct。 （2）配电设备板块：业绩表现稳健，盈利水平提升。2024年Q1-Q3，配电设备板块营收923.04亿元，同比增长7.50%，归母净利润68.36亿元，同比增长7.01%。2024年Q3，配电设备板块营业收入为338.86亿元，同比增长12.59%，环比增长14.32%；归母净利润为27.92亿元，同比增长24.31%，环比增长23.45%。2024年Q3，毛利率为24.12%，同比提升0.68pct，环比下降1.47pct；净利率为9.77%，同比增长0.91pct，环比增长0.94pct。ROE方面，2024Q3，配电设备板块ROE为3.03%，同比增长0.45pct，环比增长0.56pct。 （3）电网自动化设备板块：前三季度整体表现较好，三季度盈利环比有所下滑。2024年Q1-Q3，电网自动化设备板块营收859.34亿元，同比增长6.77%，归母净利润84.66亿元，同比增长8.23%。2024年Q3，电网自动化设备板块营业收入为301.18亿元，同比增长7.50%，环比下降10.64%；归母净利润为30.09亿元，同比增长8.89%，环比下降25.04%。2024年Q3，毛利率为29.53%，同比提升0.30pct，环比下降0.28pct；净利率为11.06%，同比增长0.26pct，环比下降2.21pct。ROE方面，2024Q3，电网自动化设备板块ROE为2.79%，同比增长0.22pct，环比下降0.83pct。 风险因素：下游需求不及预期、行业竞争加剧、原料价格大幅波动、电网建设投资不及预期、国际贸易政策变动、统计偏差等。

　　最近几天，韩国政坛动荡持续发酵！

　　据最新消息，当地时间15日早上，代行总统职权的韩国国务总理韩德洙同美国总统拜登通电话，讨论韩美同盟等事宜。此外，据新华社消息，韩国最大在野党共同民主党党首李在明15日在记者会上说，将不考虑弹劾代行总统职权的国务总理韩德洙。

　　此前一天，韩国国会通过韩国总统尹锡悦弹劾案，尹锡悦被停职。弹劾案移交韩国宪法法院进行最终裁决，在此期间由韩德洙代行总统职责。14日当天，代行总统职权的韩国国务总理韩德洙指示韩国经济副总理兼企划财政部长官崔相穆24小时密切监控经济、金融和外汇市场，并在必要时采取预防性措施来稳定市场。

　　韩德洙同拜登通话

　　据央视新闻消息，当地时间15日早上，据韩国总理办公室消息，代行总统职权的韩国国务总理韩德洙当天同美国总统拜登通电话。

　　韩德洙在通话中表示，未来韩国的政治运行将坚决遵守韩国宪法和法律，同时韩国将继续维持外交安保政策以及韩美同盟坚定不动摇地发展。

　　拜登表示，牢固的韩美同盟并未发生变化，未来将和韩国一起努力推动和强化韩美同盟以及美日韩合作。

　　此前一日，韩国国会通过韩国总统尹锡悦弹劾案，尹锡悦被停职。韩国国会当地时间14日16时举行全体会议，就在野党阵营第二次提出的尹锡悦总统弹劾案进行表决。根据投票结果，有204票赞成，85票反对，3票弃权，8票无效，弹劾案最终获得通过，尹锡悦的总统职务立即停止。弹劾案移交韩国宪法法院进行最终裁决，在此期间，韩国国务总理韩德洙代行总统职责。

　　弹劾案在韩国国会通过后，将提交宪法法院审理，审理过程不超过180天。据韩联社报道，韩国国会已向韩国宪法法院提交尹锡悦弹劾声明。韩国宪法法院将于16日上午就总统弹劾案举行会议。如果宪法法院裁决通过，尹锡悦将被立刻罢免总统职权，韩国需在60天内举行新一届总统选举；如果裁决不通过，尹锡悦将恢复总统职权。

　　韩国国会当地时间14日下午通过针对总统尹锡悦的弹劾动议案后，韩国外交部强调，韩国外交政策基调没有变化。韩国外交部在当天发给媒体的公告中表示，韩外交部长官赵兑烈等官员当晚与多国驻韩使节见面，向他们说明总统弹劾动议案表决等国内事务，并表示将“继续维持外交政策基调”，并为发展韩国同相关国家的关系“持续努力”。

　　24小时监控金融、外汇市场

　　当地时间12月14日，韩德洙指示韩国经济副总理兼企划财政部长官崔相穆24小时密切监控经济、金融和外汇市场。

　　当天，代行总统职权的韩国国务总理韩德洙主持召开韩国国家安全保障会议。韩德洙表示，越是在困难时刻，越应把国家安全放在首位。他还强调，外交、国家安全部门要团结一致，全力以赴守护国家安宁。

　　韩德洙当天先是来到位于首尔市中心的政府办公楼，向所有部门和公职人员下达了紧急指示。之后，他主持了临时国务会议。韩德洙指示代理国防部长官的国防部次官金善镐加强全军警戒，防止国家和民众安全网出现漏洞；他还指示经济副总理兼企划财政部长官崔相穆24小时密切监控经济、金融和外汇市场，并在必要时采取预防性措施来稳定市场。

　　韩德洙随后发表对国民谈话，称当下最重要的是国政运营不得出现丝毫空白。他表示，政府将依照宪法和法律全力保障国政稳定运行，减少当前形势对国民日常生活的影响。

　　韩国执政党5名最高委员辞职

　　据韩媒14日报道，在韩国国会14日通过针对总统尹锡悦的弹劾动议案后，执政党国民力量党的5名最高委员宣布辞职，党首韩东勋的领导体制面临崩溃。

　　据韩国《世界日报》报道，在尹锡悦弹劾动议案获国会通过后，张东赫、金玟甸、金在原、印曜翰、秦钟午等五名国民力量党最高委员宣布辞职。

　　报道称，14日下午，韩国国会通过了总统尹锡悦的弹劾动议案，估计有12名执政党议员投了赞成票。

　　根据国民力量党章程规定，如果四名或四名以上当选的最高委员辞职，最高委员会将被解散，该党的领导体制将转为紧急对策委员会制度。这意味着，党首韩东勋将下台。当天执政党内要求韩东勋辞职的呼声不断。

　　韩国检方申请对前特战司令郭种根的拘捕令

　　当地时间15日消息，韩国检方申请对前特战司令郭种根的拘捕令。

　　此前，当地时间6日，韩国国防部宣布时任特战司令官郭种根被停职，韩国国防部表示，其在紧急戒严时期向国会、中央选举委员会等地派出兵力；10日时，韩国国会全体会议通过“要求迅速逮捕涉‘内乱罪’嫌疑人”的决议案，郭种根在逮捕名单中；13日，韩国检方传唤调查郭种根。

　　另外，当地时间12月13日晚，韩国检察厅紧急戒严事件特别调查本部逮捕了首都防卫司令部司令官李镇雨。检察厅紧急戒严特别调查本部当天表示，检方根据逮捕令逮捕了涉嫌内乱及滥用职权等嫌疑的李镇雨。

　　韩国首都防卫司令部军事警察团于本月8日以证人身份传唤了李镇雨进行调查，并于12日对首都防卫司令部和李镇雨的住宅等进行了扣押搜查。在本月3日晚韩国总统尹锡悦宣布紧急戒严后，首都防卫司令部向国会派遣了戒严军兵力。

　　12月13日晚，韩国首尔中央地方法院对警察厅长赵志浩和首尔警察厅长金峰埴签发了拘捕令，这是韩国历史上首次同时拘捕警方第一、二号负责人。

　　首尔中央地方法院法官表示，由于赵志浩和金峰埴有毁灭证据的可能性，因此签发了对他们的拘捕令。

　　据警方调查，赵志浩和金峰埴在本月3日韩国总统尹锡悦宣布紧急戒严前的3小时左右，在位于首尔钟路区三清洞的总统“安全住宅”中与尹锡悦会面，并从尹锡悦处收到了写有需要控制哪些地区的文件。而赵志浩和金峰埴此前在国会接受质询时，以及在警方的第一次调查中却隐瞒了这一事实。韩国警方因此认为，他们在事前了解到戒严计划，并适用《刑法》上“从事内乱重要任务”的嫌疑。

　　韩国舆论普遍认为，随着警方对赵志浩和金峰埴等人正式拘捕炒股票杠杆，针对尹锡悦的调查网也将进一步缩小。

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